Woher kommt die Rendite?

Dezentrale Finanzen bauen Kredit, Handel und Derivate als Smart Contracts nach. Keine Firma hält Ihr Vermögen, die Bedingungen stehen in lesbarem Code, und es läuft ununterbrochen. Die Technik funktioniert, und das überrascht Kritiker. Bei der Rechnung verlieren Menschen Geld.

Die Frage, die alles filtert

Jede beworbene Rendite muss jemand zahlen. Es gibt nur vier redliche Antworten.

Ein Kreditnehmer zahlt Zinsen. Kreditprotokolle bringen Einleger mit Kreditnehmern zusammen, die mehr Sicherheiten stellen, als sie leihen. Die Sätze schwanken mit der Auslastung. Das ist echt und verständlich, und die Rendite ist niedrig, wenn die Nachfrage nach Krediten niedrig ist, also meistens.

Ein Händler zahlt eine Gebühr. Liquidität für eine dezentrale Börse bereitzustellen verdient einen Anteil an den Handelsgebühren. Echt, und begleitet von einer Kosten, die die meisten Bereitsteller unterschätzen, dazu weiter unten.

Ein Protokoll zahlt für Sicherheit. Staking-Belohnungen sind neue Ausgabe an Validatoren für die Absicherung eines Netzes. Echt, und verwässernd für jeden, der nicht hinterlegt.

Ein Staat zahlt einen Kupon. Tokenisierte Staatsanleihefonds reichen die Rendite kurzlaufender Staatsanleihen durch. Die langweiligste und verlässlichste Quelle im ganzen Sektor.

Beschreibt keine davon, woher der Ertrag kommt, lautet die Antwort die fünfte: Es werden neue Token gedruckt, und ihr Kurs hängt am fortgesetzten Kaufen. Das ist keine Rendite. Das ist eine Ausschüttung, und sie endet, wenn die Ausgabe endet oder das Kaufen.

Die Kosten, die Liquiditätsgeber vergessen

Zwei Werte in einen Handelspool zu geben setzt Sie dem aus, was höflich unbeständiger Verlust heißt. Verschiebt sich das Kursverhältnis, verkauft der Pool automatisch den Steigenden und kauft den Fallenden, Sie enden also mit weniger von dem, was gestiegen ist. Gegenüber dem bloßen Halten beider liegen Sie zurück, und der Abstand wächst damit, wie weit sich das Verhältnis bewegt hat.

Handelsgebühren gleichen das aus und tun es häufig nicht. Bei einem schwankungsfreudigen Paar in einem Trendmarkt kann der Gebührenertrag ein Bruchteil der Abweichungskosten sein. Dieser eine Mechanismus erklärt einen großen Teil der Enttäuschung von 2020 bis 2022, und er ist Rechnung, nicht Pech.

Die vier technischen Risiken, geordnet

Smart-Contract-Risiko. Ein Fehler lässt jemanden den Pool leeren. Prüfungen verringern das und beseitigen es nicht, und die größten Verluste traten bei Brücken und frisch ausgerollten Verträgen auf.

Orakelrisiko. Protokolle brauchen Kurse von außen, um über Verwertungen zu entscheiden. Wer die Kursquelle manipuliert, kann Verwertungen auslösen oder verhindern. Mehrere achtstellige Angriffe waren genau das.

Verwertungsrisiko. Ihre eigene Sicherheit wird automatisch verkauft, wenn ihr Wert fällt, im schlechtesten Moment, mit einem Abschlag. Positionen, die bei sechzig Prozent Beleihung sicher aussehen, überstehen keinen Nachtsturz von vierzig Prozent.

Steuerungsrisiko. Tokenhalter können die Regeln ändern. Ist die Stimmkraft konzentriert, können sich die Regeln gegen Sie ändern.

Was gereift ist

Der Sektor ist kleiner an Teilnehmern und ernsthafter in der Zusammensetzung als auf seinem Höhepunkt 2021. Kreditprotokolle mit Jahren ununterbrochenen Betriebs, vorsichtigen Parametern und echtem Gebührenertrag haben mehrere Abstürze überstanden und dabei korrekt verwertet, was ein echtes Ingenieurergebnis ist. Tokenisierte Staatsanleihen brachten einen Wert mit einer Rendite, die von Kryptoaktivität überhaupt nicht abhängt.

Ungelöst ist die Bedienbarkeit der Selbstverwahrung und die Tatsache, dass ein Fehler endgültig ist. Das ist ein Entwurfsproblem mit echten Folgen, behandelt in unserem Text über Verwahrung.

Worauf zu achten ist

Achten Sie auf Gebührenerträge statt auf gebundenen Gesamtwert, denn gebundener Wert lässt sich mit Tokenausgabe mieten und Gebühren nicht. Achten Sie darauf, wie sich Protokolle in einem heftigen Verwertungsereignis verhalten, dem einzigen echten Test. Und achten Sie darauf, ob beaufsichtigte Häuser diese Schienen für etwas anderes als Staatsanleihen nutzen.