Der Rechner, der seine Stromrechnung um 99 Prozent kürzte

Die Konsensregel einer laufenden Blockchain im Wert von Hunderten Milliarden zu ändern, ohne sie anzuhalten, ist eines der beeindruckenderen Stücke abgestimmter Ingenieurarbeit des letzten Jahrzehnts. Es hat auch einen Streit entschieden: Proof of Stake funktioniert in der Größe, und der Energieeinwand gegen Plattformen für Smart Contracts ist beantwortet.

Was sich tatsächlich geändert hat

Vor dem Merge verbrauchten Miner Strom, um um das Recht zu konkurrieren, Blöcke hinzuzufügen. Danach hinterlegen Validatoren je 32 Ether und werden ausgewählt, Blöcke vorzuschlagen und zu bestätigen, wobei sie einen Teil ihres Einsatzes verlieren, wenn sie sich falsch verhalten. Sicherheit wechselte von einer äußeren Kosten, Strom, zu einer inneren, gebundenem Kapital.

Der Energieverbrauch fiel um mehr als 99 Prozent, was die wirksamste Kritik beseitigte, der das Netz bei Institutionen und Aufsichtsbehörden ausgesetzt war. Die Ausgabe neuer Einheiten fiel ebenfalls stark, denn Validatoren brauchen weit weniger Ausgleich als Miner. Zusammen mit einem 2021 eingeführten Gebührenverbrennen ist die Nettomenge an Ether zeitweise geschrumpft.

Die Skalierungsentscheidung und ihre Folge

Ethereum entschied, die Hauptkette kaum zu vergrößern. Stattdessen wurde sie für die Abwicklung und die Datenverfügbarkeit optimiert, während Transaktionen auf Layer-2-Netzen ausgeführt werden, die verdichtete Ergebnisse zurückschreiben. Spätere Aktualisierungen schufen günstigen Datenraum genau dafür, und die Gebühren auf Layer 2 fielen um eine Größenordnung.

Es hat funktioniert. Die meiste Nutzeraktivität findet heute auf Layer 2 statt. Dieser Erfolg schuf die heutige offene Frage, denn wenn Aktivität die Hauptkette verlässt, verlässt sie auch der Gebührenertrag, der Menge verbrennt und Sicherheit finanziert. Dagegen steht, dass Layer-2-Netze für Daten zahlen und diese Nachfrage mit der Nutzung wächst. Beide Seiten dieses Arguments sind in den Gebührendaten sichtbar, und keine hat gewonnen.

Was aus dem Staking wurde

Einen Validator zu betreiben verlangt 32 Ether, eine verlässliche Maschine und Disziplin bei der Verfügbarkeit. Die meisten Halter tun das nicht. Sie hinterlegen über einen Dienst, der Einlagen bündelt und einen Token für die hinterlegte Position ausgibt, oder über eine Börse. Das Ergebnis ist, dass ein großer Teil des hinterlegten Ether bei wenigen Betreibern liegt, eine Zentralisierung, deren Abmilderung die Entwickler des Netzes erhebliche Mühe kostet.

Die Rendite, wenige Prozent im Jahr in Ether gerechnet, ist der Ausgleich dafür, Kapital zu binden und ein Strafrisiko zu tragen. Unser Staking-Rechner trennt die beiden Dinge, die Leute verwechseln: das Wachstum der Tokenzahl, das das Protokoll bestimmt, und den Wert, den der Markt bestimmt.

Was darauf läuft

Die ehrliche Bestandsaufnahme: Stablecoins, dezentrale Börsen, Kreditprotokolle, tokenisierte Staatsanleihefonds und eine große Menge spekulativer Aktivität. Stablecoins und tokenisierte Sachwerte sind die Kategorien, die Institutionen wirklich nutzen, und beide wachsen. Die nichtfinanziellen Anwendungen, die 2017 versprochen wurden, sind weitgehend ungebaut.

Das ist weniger ein Scheitern als eine Klärung. Ethereum hat sich als Abwicklungssystem für programmierbares Geld herausgestellt, und das ist etwas Großes.

Die Wettbewerbslage

Schnellere und billigere Ketten gibt es, und sie werden genutzt. Ethereums Verteidigung ist nicht das Tempo; es sind die Tiefe des Umfelds, der bereits dort liegende Wert und ein Jahrzehnt ohne Stillstand. Das Risiko ist, dass die Zersplitterung der Layer 2 die Bedienung schlechter macht als eine einzige schnelle Kette, ein Entwurfsproblem, an dem das Umfeld aktiv arbeitet und das es nicht gelöst hat.

Worauf zu achten ist

Achten Sie auf den Anteil der Gesamtgebühren, den Layer-2-Netze für Daten zahlen, denn daran hängt die langfristige Wirtschaftlichkeit. Achten Sie auf die Konzentration der Validatoren bei den größten Staking-Anbietern. Und achten Sie darauf, ob tokenisierte Fonds und Staatsanleihen dieses Netz weiter wählen, während sie wachsen, denn institutionelle Emission ist der klarste verfügbare Vertrauensbeweis.