Vier Dinge bewegen den Goldpreis

Jeder Wert, der Zahlungen erzeugt, lässt sich durch Abzinsen dieser Zahlungen bewerten. Gold erzeugt keine, weshalb Analysten sich damit unwohl fühlen und weshalb der Preis von relativer Attraktivität getrieben wird statt von innerem Wert. Vier Kräfte leisten das meiste.

Eins: reale Zinsen

Die Kosten, Gold zu halten, sind die Zinsen, die Sie anderswo nicht verdient haben. Sind inflationsbereinigte Renditen auf Staatsanleihen hoch, sind diese Kosten hoch und Gold tut sich schwer. Fallen die realen Renditen oder werden sie negativ, kostet es nichts, einen Wert ohne Ertrag zu halten, und Gold steigt meist.

Diese Beziehung hielt jahrzehntelang eng und lockerte sich nach 2022, als Gold stieg, während auch die realen Renditen stiegen. Die übliche Erklärung ist, dass der zweite Treiber übernommen hat.

Zwei: Zentralbanken

Zentralbanken sind seit 2022 beharrliche Nettokäufer, in einem Tempo deutlich über dem des vorigen Jahrzehnts. Als Auslöser gilt allgemein das Einfrieren der Währungsreserven eines großen Landes, das gezeigt hat, dass in fremder Währung gehaltene Reserven ein Anspruch sind, der sich streichen lässt. Gold in einem Tresor im eigenen Land nicht.

Diese Nachfrage ist wesensverschieden von Anlagenachfrage. Sie ist politisch getrieben, preisunempfindlich und dreht langsam. Sie ist die beste Erklärung dafür, warum sich Gold von den realen Renditen gelöst hat, und sie wird monatlich gemeldet, falls Sie sie verfolgen wollen.

Drei: der Dollar

Gold wird in Dollar notiert, ein schwächerer Dollar hebt den Preis in Dollar also mechanisch, während er ihn in anderen Währungen unverändert lässt. Wer außerhalb des Dollarraums lebt, sollte den Preis in der eigenen Währung prüfen, bevor er etwas schließt, weshalb unser Umrechner vier zeigt.

Eine Anlegerin im Euroraum hat in manchen Jahren zugesehen, wie Gold in Dollar stieg und in Euro fiel. Das ist keine Feinheit, das ist die ganze Rendite.

Vier: Angst, die echt ist und kurz

Kriege, Bankenstress und Haushaltspaniken erzeugen scharfe Anstiege. Sie verblassen auch. Die Positionierung an den Terminmärkten zeigt das deutlich: Spekulative Käufe bauen sich während einer Krise auf und lösen sich danach auf, oft lässt das den Preis dort, wo er begann. Krisenanstiege sind handelbar und sind nicht das, was den mehrjährigen Trend treibt.

Was kaum zählt

Die Förderung. Die Produktion ändert sich um niedrige einstellige Prozentsätze im Jahr, und eine neue Mine braucht ein Jahrzehnt, das Angebot ist also auf jeder relevanten Zeitspanne faktisch fest. Die Schmucknachfrage bestimmt in manchen Märkten das Niveau mit und reagiert auf den Preis, was sie eher zum Stoßdämpfer als zum Treiber macht. Die industrielle Verwendung ist klein.

Das ist das Gegenteil der meisten Rohstoffe, bei denen Angebotsschocks dominieren. Bei Gold ist es fast alles Nachfrage.

Wie man es hält

Münzen und Barren tragen einen Aufschlag von einigen Prozent über dem Kassapreis, bei kleinen Einheiten mehr, und Sie lagern und versichern sie. Physisch besicherte Fonds nehmen eine kleine Jahresgebühr, bilden den Kassapreis eng ab und sind ein Finanzinstrument innerhalb des Systems, gegen das Sie sich womöglich absichern. Minenaktien sind auf den Preis gehebelt und bringen betriebliches, politisches und Führungsrisiko mit, und sie bleiben in einem steigenden Markt häufig hinter dem Metall zurück.

Den Aufschlag auf kleine Münzen sollte man vor dem Kauf prüfen. Ein Ein-Gramm-Barren kann einen Aufschlag tragen, dessen Aufholen Jahre der Preissteigerung braucht.

Worauf zu achten ist

Achten Sie auf die monatlichen Daten zu Zentralbankkäufen. Achten Sie auf die realen Renditen inflationsindexierter Staatsanleihen, die täglich veröffentlicht werden. Und achten Sie auf den Preis in Ihrer eigenen Währung, nicht in Dollar.