Die engste Stelle der Weltwirtschaft

Moderne Volkswirtschaften haben überall konzentrierte Lieferketten, und die meisten haben Ersatz. Die Fertigung moderner Halbleiter nicht. Sie ist die engste wirklich unersetzliche Stelle der Weltwirtschaft, und sie liegt an einem politisch umstrittenen Ort.

Die Kette, mit markierten Engpässen

Der Entwurf ist konzentriert und wettbewerblich. Geistiges Eigentum an Befehlssätzen kommt weitgehend von einem britischen Unternehmen. Entwurfssoftware kommt von drei Firmen, zwei davon amerikanisch. Die Belichtung an der Spitze kommt von einem niederländischen Unternehmen, und jede Anlage für extrem ultraviolettes Licht bindet Tausende Zulieferer und Jahre Produktion.

Die Fertigung am Spitzenknoten ist die Stelle, an der es sich auf fast nichts verengt. Ein sehr großer Teil der modernsten Logikchips entsteht in Taiwan. Speicher ist in Südkorea konzentriert. Die fortgeschrittene Gehäusetechnik, der Schritt, der Speicher an Prozessoren bindet, ist ein eigener Engpass und war wiederholt die tatsächliche Grenze dafür, wie viele KI-Beschleuniger es gibt.

Jedes Glied hat einen plausiblen Ersatz außer der Fertigung an der Spitze und der Belichtung. Diese beiden haben keinen, auf keiner Zeitachse unter einem halben Jahrzehnt.

Was die Streuung erreicht hat

Förderprogramme in den Vereinigten Staaten, Europa und Japan haben neue Fabriken finanziert. Mehrere laufen oder stehen kurz davor. Das ist echter Fortschritt, und er ist langsamer und teurer, als die Ankündigungen nahelegten, aus drei absehbaren Gründen.

Eine Fabrik braucht Jahre zum Bau und weitere Jahre bis zur Ausbeute. Die Belegschaft gibt es vor Ort nicht und ihre Ausbildung dauert ein Jahrzehnt. Und das Zulieferumfeld, die Hunderte spezialisierter Chemie-, Anlagen- und Dienstleistungsfirmen, die sich um eine Fabrik gruppieren, zieht nicht mit dem Gebäude um.

Der Kostenaufschlag für Fertigung außerhalb der etablierten Cluster ist real und wird meist mit zwanzig bis fünfzig Prozent angegeben. Jemand zahlt ihn: das Förderprogramm, der Kunde oder die Marge.

Die Szenarien, ehrlich bewertet

Eine Störung in der Taiwanstraße. Keine Frage für Technologieaktien, sondern für die Weltwirtschaft. Moderne Chips stecken in Autos, Telefonen, Medizingeräten, Industriesteuerungen und Waffen. Eine längere Unterbrechung wäre ein Angebotsschock ohne modernes Vorbild. Genau deshalb hat auch jede beteiligte Partei ein enormes Interesse, ihn zu vermeiden.

Ausfuhrkontrollen werden weiter verschärft. Das wahrscheinlichste Szenario und teils bereits im Gang. Die Folgen sind geteilte Märkte, getrennte Produktlinien für verschiedene Regionen und beschleunigte eigene Entwicklung in den betroffenen Märkten.

Ein Naturereignis. Taiwan ist erdbebenaktiv und zeitweise wasserarm, beides hat die Produktion schon unterbrochen. Das sind die unterschätzten Risiken, weil sie nicht politisch sind und deshalb keine Schlagzeilen bekommen.

Was eine Anlegerin tatsächlich tun kann

Nicht viel, ehrlich gesagt, und das gehört gesagt. Es gibt keine Absicherung gegen eine Unterbrechung der Chipversorgung, denn in diesem Szenario läuft alles gleich. Was Sie tun können, ist Ihre Beteiligung zu kennen, auch die mittelbare: ein Industrieunternehmen, dessen Produkte Steuerungen enthalten, ein Autohersteller, ein Cloud-Anbieter mit einem Investitionsplan.

Die nützliche Übung ist Szenariorechnung statt Vorhersage. Wenn die Versorgung an der Spitze ein Jahr lang um ein Drittel fiele, was geschieht mit dem Erlös jeder Position. Den meisten Portfolios wurde diese Frage nie gestellt.

Worauf zu achten ist

Achten Sie auf die Kapazität der fortgeschrittenen Gehäusetechnik, die die Versorgung mit Beschleunigern enger begrenzt als die Waferkapazität. Achten Sie auf Ausbeuteberichte neuer Fabriken außerhalb Asiens, die Ihnen sagen, ob die Streuung funktioniert. Und achten Sie auf das Auftragsbuch des Belichtungsanbieters, das dem Frühindikator für die ganze Branche am nächsten kommt.