Was ist Tokenisierung?

Tokenisierung heißt, einen Anspruch auf einen bestehenden Vermögenswert auf eine Blockchain zu bringen. Einen Fondsanteil, einen Schatzwechsel, eine Anleihe, eine Immobilie, ein Fass Öl. Der Token ist das Instrument, das Sie halten und handeln; der Wert liegt, wo er immer lag.

Was sie wirklich verbessert

Abwicklung. Klassische Wertpapiere werden ein bis zwei Tage nach dem Geschäft abgewickelt, und dazwischen tragen Zwischenhändler das Risiko. Auf der Kette können Wert und Zahlung im selben Augenblick wechseln oder gar nicht. Für große Häuser beseitigt das eine ganze Risikokategorie, und das ist das stärkste Argument für die ganze Idee.

Teilbarkeit. Eine Anleihe mit hunderttausend Mindestanlage lässt sich in kleinen Stücken halten.

Handelszeiten. Märkte, die nicht schließen.

Programmierbarkeit. Kupons, die automatisch zahlen, Regeln zur Zulässigkeit im Token, sodass nur freigegebene Adressen ihn halten, Sicherheiten, die sich sofort verpfänden lassen.

Was sie nicht ändert

Rechtliches Eigentum. Ein Gebäude gehört dem, den das Grundbuch nennt, und keine Blockchain setzt das außer Kraft. Ein tokenisierter Wert kommt daher immer mit einer rechtlichen Struktur: meist eine Gesellschaft, die den Wert hält und Token ausgibt, die Ansprüche darstellen.

Also ist das, was Sie halten, ein Anspruch gegen diese Gesellschaft. Die Qualität dieser Gesellschaft, ihrer Verwahrstelle und ihrer Rechtsordnung ist die Anlage. Der Smart Contract ist das geringste Ihrer Risiken.

Manche Rechtsordnungen haben das Recht geändert, sodass ein Token für bestimmte Wertpapiere selbst das maßgebliche Register sein kann. Dort wird es strukturell neu, und es ist noch ein kleiner Teil des Marktes.

Warum Staatsanleihefonds zuerst kamen

Die mit Abstand größte Kategorie sind tokenisierte Geldmarkt- und Staatsanleihefonds. Der Grund ist unglamourös: Handelshäuser hielten Stablecoins, die nichts abwerfen, und der Wechsel in einen klassischen Geldmarktfonds bedeutete Bankarbeitszeiten und Abwicklungsverzug. Ein tokenisierter Fonds zahlt die Rendite und wickelt durchgehend ab.

Der Wert war bereits standardisiert und reguliert, und der Käufer war bereits auf der Kette. Tokenisierung brachte die Abwicklung, keinen neuen Vermögenswert.

Die Idee vom geteilten Haus

Ein Gebäude in tausend Token zu zerlegen ist das Beispiel, zu dem alle greifen, und das mit der schlechtesten Bilanz. Die Ausgabe ist leicht. Wer die Dachsanierung genehmigt, wer den Mieterstreit führt und wer Ihre Token kauft, wenn Sie aussteigen wollen, sind es nicht, und Projekte, die das ausblendeten, erzeugten illiquide Token mit einer Verwaltungsgebühr.

Tokenisierung schafft keine Liquidität. Käufer schaffen Liquidität.